Para no subir las tasas de interés, el Gobierno cerró este jueves la primera licitación de deuda en pesos del año sin poder cubrir la totalidad de los vencimientos. Esta semana vencían $ 7,1 billones y el Ministerio de Economía colocó bonos por $ 4,78 billones, por lo que dejó sin renovar $ 2,32 billones, que serán cancelados con pesos del Tesoro y podrían volver al mercado.
«El vencimiento del 30/09 de $7,1 billones será cubierto con el producido de esta licitación y los pesos que el Tesoro mantiene depositados en el BCRA para este fin. Esto resulta en una reducción de deuda en pesos con el sector privado de $2,32 billones», informó la secretaría de Finanzas, luego de una subasta en la que solo le ofrecieron $ 5,76 billones.
Según Finanzas, la remonetización en pesos de la economía «ya ha comenzado e implica una devolución de recursos del sector público al sector privado en una situación sin precedentes para nuestro país» y se manifesta en un aumento de los préstamos en pesos al sector privado del 46% y de la base monetaria del 51%, ambos en términos reales desde fines de Abril a agosto.
En esa línea, las autoridades afirmaron que «los bancos tienen una mayor demanda de liquidez que los lleva a reducir su financiamiento al sector público para sostener la expansión del crédito privado de las familias y las empresas». «Anticipando estas situaciones, el Tesoro fue acumulando reservas en pesos en su cuenta en el BCRA, agregaron.
Economía ofreció un menú de 11 títulos compuesto por 8 letras de capitalización (Lecap) con vencimientos en octubre de 2024 y a lo largo de 2025, un bono de tasa fija hasta 2025 (Bonte) y dos bonos ajustados por inflación (Boncer) hasta 2025 y 2026. Las Lecap se adjudicaron con tasas de entre 3,75% y 3,98%, lo que marcaría la resistencia a bajar la inflación del 4%.
«Al final decidieron no subir las tasas y dejar plata afuera. El roll over estuvo alrededor de 67% y así se cumple la dinámica que el Gobierno anticipó a principios de mes en donde el roll over disminuye del 100% y tiene sentido en un esquema en donde diferentes tenedores de deuda local necesitan los pesos para otras aplicaciones», señaló Pedro Siaba Serrate, economista de PPI.
Luis Caputo ya había abierto el paraguas la semana pasada, cuando explicó que si no renovaba el 100% de vencimientos de la deuda en pesos era una buena noticia porque significaría haber llegado al “punto Anker”, definido por el ministro como el punto de inflexión donde arranca el “crowding in”, el desplazamiento del crédito de los bancos desde el sector público al privado.
Así, luego de subir la tasa de 3,50% a 3,75% en la licitación previa, ahora Finanzas se abstuvo de hacerlo. «En otra época, perder un tercio de financiamiento hubiera provocado una corrida, por eso se quieren cubrir diciendo que es bueno. Hoy no preocupa, pero hay que ver qué hacen los pesos excedentes mañana», señaló un economista.
La atención está puesta en los pesos sobrantes. «No quisieron convalidar la suba de tasa que pedía el mercado, esos $ 2 billones pueden ir a LEFI, crédito, son expansión monetaria, van a girar, te puede generar más actividad y también más resistencia a la baja de los precios no transables con el crawling peg del 2% mensual», dijo el director de Outlier, Gabriel Caamaño.
Con ese esquema cambiario, el Banco Central dejó de comprar dólares en junio, las reservas netas volvieron a ser negativas en casi US$ 5.000 millones y la limpieza de la deuda de pesos del Banco Central se hizo a expensas de su traslado al Tesoro, lo que plantea interrogantes de cara a un levantamiento de las restricciones cambiarias.
«Los ajustes fiscales expansivos son aquellos que coordinan un derrumbe en el riesgo país y consecuentemene una caída en la tasa de interés doméstica. En el programa actual, la caída en la tasa de interés doméstica con un riesgo país alto que explica la expansión del crédito está basada en el Cepo. Lejos de ser contractivo, el programa monetario se tornó muy laxo y es el driver de la expansión de la economía que el gobierno visualiza de cara a 2025», advirtió la consultora EcoGo.
