¿Cuándo se levanta el cepo al dólar?: versiones cruzadas y riesgos de la meta que inquieta al Gobierno

El Gobierno desliza en privado que liberará las restricciones cambiarias a mitad de año, pero otros funcionarios del equipo económico prefieren ser más cautos. Qué puede pasar en los próximos meses.

07 de febrero 2024, 05:43hs

El Gobierno desliza en privado que levantará el cepo antes de mitad de año. Cerca de Javier Milei algunos se animan a pronosticar que la fecha clave será mayo o junio a más tardar, mientras que otros funcionarios del equipo económico son más cautos y prefieren no dar plazos concretos. En concreto, hoy hay una pregunta que inquieta al Gobierno: “¿Cuándo se puede levantar el cepo?”.

En los pasillos de la Casa Rosada aseguran desde hace tiempo que el presidente quiere desarmar las restricciones para acceder al dólar a mediados de año y se ilusiona con la idea de que la liquidación de la cosecha gruesa impulsará un ingreso de US$30.000 millones, principalmente porque ya no contará con el factor de la sequía.

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Además, Milei espera mostrar en los próximos meses una marcada recuperación de las reservas del Banco Central y una reducción en los índices de inflación. Ese combo de factores, insisten en la Casa de Gobierno, serviría -siempre de acuerdo a la visión oficial- para evitar una devaluación brusca en el corto plazo y liberar de plano las restricciones.

Sin embargo, esas previsiones parecen a primera vista un tanto optimistas y puertas adentro, los funcionarios que lideran el equipo económico prefieren ser más prudentes en cuanto a los plazos, sobre todo porque antes de poder avanzar en la eliminación de las restricciones cambiarias tienen que converger esa serie de factores que plantea la Rosada, que no se concretaron aún.

”Levantar el cepo lo antes posible es prioridad para todo el mundo, pero es muy difícil predecir cuándo van a estar las condiciones para hacerlo”, se sinceró un funcionario de primera línea del equipo económico, que insistió en no dar fechas precisas. “Ojalá se puedan ir abriendo controles, pero por lo general es poco lo que se puede aliviar sin que una ventanita se convierta en una tranquera”, determinó.

El anticipo del Gobierno al FMI

En este escenario, la semana pasada se conoció el informe en el que se plasmaron los compromisos que el Ejecutivo asumió con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que incluyen el desarme de las restricciones cambiarias. En ese escrito, el Gobierno habló de liberar el cepo a mediados de año.

El FMI le pidió al Gobierno que presente una hoja de ruta para la salida del cepo hacia fines de marzo y que unifique el mercado cambiario para el segundo semestre del año. En particular, solicitó que se termine el esquema de liquidar una parte de las exportaciones al tipo de cambio financiero y que se elimine el impuesto PAIS, que sube el tipo de cambio que pagan los consumos en moneda extranjera y las importaciones.

“Las autoridades están comprometidas a eliminar las prácticas de moneda múltiple y las restricciones cambiarias, al tiempo que eliminan gradualmente los controles de capitales, según lo permitan las condiciones”, dijo el staff del FMI en el informe que elaboró con motivo de la séptima revisión del programa vigente.

“De sostenerse el ajuste de apenas 2% mensual del tipo de cambio oficial, marzo-abril marcará la necesidad de reinicio del esquema devaluatorio”, detalló un reporte de Épyca. La consultora añadió que para junio el Gobierno debería también eliminar el tipo de cambio diferencial para exportadores y gran parte de las restricciones cambiarias.

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“De no ser así, esa eliminación debería ir acompañada de una devaluación brusca tanto del dólar oficial como de los paralelos (con el cepo aún vigente, también se mantendrá la brecha cambiaria). En el interín, incluso con ese 80%/20%, la apreciación real del tipo de cambio oficial y la merma en los precios internacionales de los granos generarán una reticencia cada vez más grande a exportar”, advirtió Épyca.

Los ejes de la proyección oficial para levantar el cepo y las advertencias de los analistas

Las expectativas del Gobierno se basan en las proyecciones de una buena cosecha, que permita al Banco Central acumular dólares para relajar las restricciones cambiarias. Sin embargo, la reciente ola de calor deterioró las previsiones con relación al aporte de dólares que pueda hacer el campo este año.

“Si no aparecen lluvias en el horizonte cercano, la buena cosecha que se esperaba para este año se degradará rápidamente. Seguirá siendo mejor que la temporada pasada, pero dificultará la acumulación de reservas internacionales que se necesita tanto para estabilizar como para dolarizar -dos de los tres caminos que venimos señalando que tiene abiertos el Gobierno, sin que aún sea claro cuál elegirá recorrer-”, afirmó un reporte de Épyca Consultores.

Sobre la acumulación de reservas, 2024 presenta una serie de alicientes que alentarían los planes oficiales: el fin de la sequía -lo que mejoraría las exportaciones en unos US$20.000 millones- y la puesta en marcha del gasoducto Néstor Kirchner, que mejoraría la balanza energética. “No obstante, los compromisos de deuda se acentuarán respecto a 2023: comienzan a amortizar los bonos reestructurados (US$3100 millones) y el step up de los intereses se vuelve más agudo (US$1700 millones). Sobre esto se suman pagos netos al FMI por US$2300 millones en lo que resta del año”, precisó la consultora LCG.

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Pero además, para Fernando Baer, economista de Quantum, además de la recuperación de reservas, el Gobierno apunta a que no haya pesos excedentes al momento de levantar el cepo cambiario. Así, no habría “combustible” para hacer fracasar la unificación cambiaria.

“Apuestan a una fuerte licuación de los pasivos remunerados en pesos del BCRA. Esa es la principal variable que permitiría levantar el cepo. Esto es, el efecto de la inflación con una tasa de interés real muy negativa y la absorción de pesos con Bopreal. Trabajar sobre la oferta de pesos para cuando llegue la oferta de dólares, la situación esté controlada”, explicó.

Con respecto a tiempos, Baer consideró que con el alto ritmo al que se viene moviendo la inflación, el Gobierno podría llegar a mitad de año con las condiciones dadas para remover los controles cambiarios, tal como pretende. Un poco más cautos, en LCG consideraron que el Ejecutivo deberá mantener las restricciones cambiarias hasta mitad de año al menos. “Vemos como probable que el dólar oficial vuelva a corregirse más temprano que tarde y que el BCRA se vea obligado a sostener los controles sobre el mercado de cambios por lo menos durante todo el primer semestre, hasta tanto pueda consolidar el proceso de acumulación de reservas”, señalaron en la consultora.

A su turno, Martín Kalos, economista de Épyca, advirtió que levantar el cepo requerirá convalidar un costo: o el Gobierno acelera el ritmo de la devaluación para alejarse del ancla de 2% que anunció luego del salto de diciembre; o bien convalida otra depreciación fuerte del peso.